国际原油价格２５日小幅走低，继续了上周末收盘时的价格回落。自今年７月涨至历史最高记录以来，国际油价逐渐跌落，与其他大宗商品价格一致呈现走低迹象。

    从原油到金属等大宗商品的价格近期回落，部分缘于商品价格泡沫的破裂。但市场需求状况显示，商品价格就此“一蹶不振”的可能性并不大。

 
    起伏大

    国际油价在２１日至２２日大幅起落，代表了大宗商品近来经历的价格调整。

    纽约商品交易所１０月份交货的轻质原油期货价格２１日盘中最高飙升６．４８美元，达到每桶１２２．０４美元，是近半个月以来最高交易价格。截至２１日收盘时，油价上涨５．６２美元，报于每桶１２１．１８美元。

    第二天，纽商所１０月份交货的原油期货价格开盘大跌，到２２日收盘时下跌６．５９美元，报于每桶１１４．５９美元，创下４年来最大单日跌幅

    时隔一个周末重新交易，国际油价基本稳定。纽约市场原油期货价格在２４日开盘前的电子交易中下跌５６美分，报于１１４.０３美元。当天新加坡市场原油期货的开盘价格为１１４.２６美分。

    国际油价在两天内大起大落，继续了７月初以来原油的价格变动。与此同时，包括金属和农产品等大宗商品的价格也告别持续已久的涨势，开始下跌。

    在截至今年６月的过去半年内，包括原油在内的商品价格上升了２９％，是商品价格３５年来的最大涨幅。进入７月，商品价格不升反降，持续下跌１０％，是２８年来商品价格回落幅度最大的一个月。

    值得关注的是，多家机构提供的数据显示，商品价格走低的趋势似乎仍在继续。英国《经济学家》周刊统计的价格指数显示，不计入原油，商品价格下跌已经超过１２％。路透社的指数显示，与７月创下的价格高位相比，包括原油在内的商品价格已经回落２０％。７月３日，国际原油期货交易价和收盘价双双突破每桶１４５美元，在７月１１日一度达到１４７美元每桶的盘中交易历史最高价。

    不少投资者乐于见到包括原油在内的商品价格回落，希望７月以来的价格变动预示商品价格长期走低的趋势，这样能够缓解通货膨胀压力，为已经陷入熊市的全球主要股市注入活力。

    位于悉尼的商品经纪服务公司常务董事乔纳森·巴拉特说，“原油交易（价格）非常不稳定、变动幅度大，我感觉正在形成一个基本价。”

    原因多

    随着国际油价跌落，以“商品价格泡沫破灭”为题的报道见诸报端。但分析人士却慎言商品价格走势，因为其中因素复杂。

    近来油价变动即为一例。国际油价在２１日至２２日大幅起落，地缘政治影响是原因之一。因为格鲁吉亚局势不稳，市场担心该地区连接欧亚大陆的输油管道能否正常运行。同时，美国与波兰正式签署反导基地协议，引起俄罗斯强烈不满。

    出于对该地区政治稳定的担忧，投资者降低对未来原油供给的预期，在２１日交易中大幅推高原油期货价格。俄罗斯宣布从格鲁吉亚撤军后，打消市场有关顾虑，原油期货价格因此在２２日大幅回落。

    美元汇率也是影响油价高低的原因之一。

    ２１日原油价格大涨之时，正值美元对欧元、英镑等主要货币汇率下跌，推动以美元计价的原油期货价格走高。    

    第二天，美联储主席本·伯南克说，会采取“必要措施”抑制通货膨胀，这番言论恢复了投资者对美元的信心。２２日，美元对欧元、英镑等主要货币的汇率上升，从一定程度上压低了原油期货价格。

    与原油一样，主要商品的交易以美元计价。不少投资者因此购买原油等商品，以对商品的投资缓冲美元贬值和通货膨胀带来的风险。最近美元升值，商品价格难免回落。

    １９日至２２日公布的数据显示，英国、日本和欧元区的经济增长趋于停止，甚至有衰退迹象。受此影响，投资者恢复对美元信心，美元对欧元汇率一度升至６个月以来的最高点。

    助推油价回落之时，美元也因为油价走低而反弹。瑞士银行货币投资分析师尼兹拉姆·伊德里斯说：“我们认为，欧洲经济的弱势和低油价给欧元对美元汇率带来压力。”

    需求旺

    市场供需是决定商品价格的关键因素。市场对包括原油在内的大宗商品仍然需求旺盛。

    受次贷危机所累，美国、欧洲和日本等发达国家经济减速，对原油、钢铁和可可等生产原料的需求也随之下降，这是造成商品价格回落的主要原因。

    尽管如此，发达国家的需求不振难以以对商品价格形成“致命一击”，因为新兴经济体的需求不可小觑。

    以原油为例，过去两年内发达国家消费的原油持续减少，但原油价格总体上仍然上涨。投资机构高盛公司预计，与去年相比，发达国家今年每天将少消费５０万桶原油。但市场对原油的需求不减反增，因为今年新兴经济体将比去年每天多消费１３０万桶原油。

    同样的需求变化对其他商品也适用。必和必拓公司是世界最大的矿业公司。该公司首席执行官马里厄斯·克洛珀斯说，新兴经济体对公司的重要性已经超过发达国家，因为这些地区和国家的经济活动将消耗更多的原材料。

    美国等发达国家濒临经济衰退时，新兴经济体仍然保持较高增长速度。国际货币基金组织预计，今年发展中国家的经济增长将达到７％，这样的经济增速将拉动商品需求增长。

    因为需求端持续增长，不少分析人士对商品价格进一步回落持保留意见。位于悉尼的投资咨询机构Fat Prophet的分析师加文·文特说：“新兴经济体的需求旺盛超出供给，在过去５年内推动了商品价格上涨。”

    此外，市场并不看好美元长期升值的可能性。文特说：“我们只会在短期内看到美元反弹。”

    供给难

    就供给层面而言，情况更为复杂：农产品的供给相对充裕，但原油和矿产品的供给却每况愈下。

    因为供给短缺，全球粮价在去年大幅上涨。今年，主要农产品的全球库存量仍然偏低，同时需求不减。但种种迹象显示，加强供给已经有效地抑制粮价上涨。全球主要粮食产地的丰收将在一定程度上缓解供不应求的压力。

    在美国粮食产地，暴雨对收成造成的不良影响有限；在印度，大豆收成超过往年；在泰国和越南，农民们为应对粮食危机额外播种了水稻，如今也获得丰收。国际谷物理事会预计，今年的小麦产量将获得史无前例的丰收，比去年增长９％。

    全球工业用金属的产出也在增长，此类商品的价格已经持续下滑超过一年。但长远情况并不乐观，因为全球矿产业增产面临难题。

    在不少矿区，含量最丰富的矿层开采枯竭，出产的矿石质量每况愈下。必和必拓的首席执行官克洛珀斯抱怨，从大型卡车轮胎、机械铁铲和轴承，公司亟须更新几乎所有设备。技术瓶颈限制了新矿的开采，也阻碍进一步开发现有矿区。澳大利亚麦夸里银行分析师科纳·哈克指出，过去三年内，澳大利亚的铜矿产出低于每年计划１００万吨，预计今年也会如此。

    更糟的是，全球商品价格上涨令矿产业增产难上加难。电力不足影响了不少国家的矿产开采和冶炼。８月下旬，全球第五大矿产公司斯特拉塔公司宣布，位于多米尼加境内的镍矿生产线要改为以煤为动力，以避免高油价带来的成本增长，改造完成前要暂停生产。这些因素限制了全球工业用金属增产，减缓了此类商品的降价步伐。

    原油的供给情况最令人担忧。设备和人才不足极大限制了石油工业的发展。作为石油输出国组织最大产油国，沙特阿拉伯近来宣布增产。这虽然有助于油价从最高位回落，但全球的原油库存量并未因此显著增加，再次证明市场对原油的需求旺盛。

    投机险

    商品价格在过去几年持续走高，机构投资被视作原因之一。商品价格如今回落，是否危及金融机构和体系引人关注。

    商品价格初现上涨趋势时，有不少基金专事有关投资。尽管如此，全球用于商品投资的资金规模有限。巴克莱证券公司估计，约有２７００亿美元用于只作长期的投资产品，例如投资商品的交易型开放式指数基金。这笔钱只占全球股票市场资本总额的１％。此外，这笔资金中近八成来自社保基金等机构，在短期内不会重新配置投资产品。

    基于上述原因，投资行为对商品价格的影响有限，不会因此引发灾难性后果，但商品价格下跌却令金融机构暴露于更大风险之下。

    越来越多的投资银行和基金热衷投资商品。随着它们有关业务的扩张和资金注入，商品和金融机构的联系更加密切。瑞士银行估计，与２００２年时的状况相比，９家大投资银行因商品投资承担的风险增大了５倍，单日内可能因此损失最多３.６亿美元。

    自７月商品价格下降以来，新兴经济体的基金赎回规模加大。美林证券公司提供的数据显示，１７日到２４日一周内，新兴经济体基金赎回规模达１９亿美元，资金外流量达到５个星期以来最高。过去１０个星期内，新兴经济体的基金赎回规模为２００亿美元，而美国同期的基金赎回只有１３３亿美元。

    英国《金融时报》记者戴维·奥克利认为，因为新兴经济体对商品依赖较大，所以在价格回落时有较大规模的基金赎回。

    巴西和俄罗斯同为大宗商品主要产地，在过去１０个星期内都经历了大规模的基金赎回，赎回基金分别为５.４２亿美元和３.７３亿美元